Notre objectif de cours pour Schlumberger est atteint

Nous vendons dès lors cette action d’excellente qualité.

Le cours de Schlumberger a dépassé la limite “magique” des 100 USD, après publication de solides résultats au terme du premier trimestre de l’exercice 2014. Le ton optimiste des derniers mois est ainsi confirmé. Il convient cependant de préciser que le chiffre d’affaires (CA) est inférieur de 11,24 milliards USD au consensus de 11,5 milliards USD (contre 10,6 milliards au 1er trimestre 2013). Le bénéfice s’est élevé à 1,21 USD par action, soit 23% de plus que les 0,97 USD des trois premiers mois de l’an dernier. Ce chiffre a bel et bien dépassé les attentes (consensus à 1,20 USD). Le groupe continue donc d’échapper au ralentissement des investissements dans le secteur du pétrole et du gaz grâce à sa technologie supérieure, à son ancrage mondial et au potentiel du schiste aux Etats-Unis. Notre objectif de cours de 103 USD (18 fois le bénéfice attendu, 10 fois le ratio valeur d’entreprise/cash-flow opérationnel) est pour ainsi dire atteint. Pour le thème de l’énergie, nous avons envisagé une alternative. D’où notre décision de mettre en vente cette action d’excellente qualité. Nous enregistrons une plus-value d’environ 40% sur 9 mois.

Nous réduisons aussi partiellement notre participation dans les actions Casino et Tubize. Ces dernières semaines et mois, les deux titres ont beaucoup progressé. Tubize a l’avantage de présenter encore une importante décote par rapport à UCB (37%), mais UCB est lui-même loin d’être bon marché, en raison de la vague de reprises dans le secteur pharmaceutique. Le conseil pour Casino est abaissé à “conserver” (rating 2A). Nous essayerons de vendre le solde de notre participation autour de 94-96 EUR.

Sanofi se redresse

On ne peut pas vraiment dire que le marché a réagi de manière enthousiaste aux chiffres relatifs au 1er trimestre. Le consensus s’élevait à 1,19 EUR par action et le géant pharmaceutique a annoncé un chiffre de 1,17 EUR, soit un peu moins. Ce qui est essentiel pour nous cependant, c’est que Sanofi a bel et bien confirmé le renversement de tendance de son chiffre d’affaires du dernier trimestre de l’an dernier, puisque le CA a progressé à taux de change constants de 3,5%, à 7,84 milliards EUR. La vigueur de l’euro force cependant le groupe à présenter une baisse de son CA de 2,7%. Le résultat net est ressorti à 1,55 milliard EUR (1,17 EUR par action), soit -3,2% sur base annuelle en euro, +5,6% à taux de change constants. Si l’on observe en détail les sept plateformes de croissance, on constate, comme espéré, un chiffre de croissance bien plus élevé : hausse de 7,9% du CA hors fluctuations de change. En conséquence, la contribution des plateformes de croissance dans le CA total a atteint près de 74%. Cinq des sept plateformes de croissance ont connu une croissance. Quatre des cinq, dont le diabète et Genzyme, ont même présenté une croissance à deux chiffres. La plateforme de croissance Emerging markets a crû de 5,5%, à 2,59 milliards EUR (1/3 du CA du groupe). Juste avant l’annonce des résultats trimestriels, le groupe pharmaceutique a déjà pu annoncer que pendant l’étude de phase III de Toujeo, un vaccin contre la dengue, tous les objectifs ont été atteints, ce qui accroît la probabilité d’une approbation. Le cours a également été soutenu par l’annonce de Reuters selon laquelle Sanofi souhaiterait vendre une partie de son portefeuille actuel de médicaments (d’une valeur possible de 7 à 8 milliards USD). On attend donc encore pas mal de nouvelles ! Sanofi est prêt pour une nouvelle phase de croissance. Ce titre recèle un potentiel à (plus) long terme, à un rapport C/B attendu pour 2014 de 14,5 et un ratio valeur d’entreprise (EV)/cash-flow opérationnel (EBITDA) de 10. “Digne d’achat” (rating 1A).

Intentions d’achat et de vente

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Adidas: action allemande de qualité, vient renforcer notre portefeuille; résultats Q1 le 6/5

Bolloré: résultats annuels satisfaisants; dividende stable; l’Afrique demeure un sujet brûlant dans l’univers des investisseurs

Casino: chiffre d’affaires Q1 supérieur aux prévisions; vente partielle de la position

Coca-Cola: résultats Q1 accueillis favorablement; position renforcée

Henkel: résultats Q1 le 7/5

Intel: résultats Q1 accueillis de manière neutre

LVMH: chiffre d’affaires supérieur aux prévisions au Q1

SABMiller: résultats annuels 2013-2014 le 22/5

Standard Chartered: résultats intérimaires 8/5

Telefonica: chiffres Q1 le 9/5

Volkswagen pref.: chiffres Q1 supérieurs aux prévisions; commentaire dans un prochain numéro

Yum! Brands: redressement en Chine

Energies

Fred Olsen Energy: résultats Q1 le 7/5

Royal Dutch Shell: résultats Q1 étonnamment solides – commentaire prochainement; position est renforcée

Schlumberger: position mise en vente

Uranium Participation: cours sous pression

Or & métaux

Anfield Nickel: cours toujours suspendu

Lumina Copper: tablons sur vente du projet Taca-Taca dans le courant de l’année

Agriculture

Deere&Company: action est redécouverte

Nutreco: trading update Q1 accueilli de manière mitigée; nous y reviendrons

Syngenta: trading update Q1 supérieur aux prévisions

Tessenderlo: résultats Q1 supérieurs aux prévisions; nous y reviendrons

Vieillissement de la population

Essilor: chiffre d’affaires Q1 supérieur aux prévisions; nous y reviendrons

Novo Nordisk: résultats Q1 publiés; nous y reviendrons

Sanofi: résultats Q1 légèrement inférieurs aux prévisions

ThromboGenics: selon Bloomberg, il y a 6 candidats au rachat; assemblée annuelle le 6/5

Tubize (fin): position est quelque peu allégée

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