Bolloré est l'une des dernières valeurs de notre portefeuille à publier ses chiffres 2013. L'an dernier, le groupe a réalisé un chiffre d'affaires (CA) de 10,8 milliards EUR, ce qui représente une augmentation de 7,3% par rapport à 2012 (-1,6% à périmètre et taux de change constants). Toutefois, le bénéfice opérationnel (EBIT), un paramètre plus révélateur, a progressé de 30%, à 606 millions EUR (contre 465 millions EUR) grâce à de meilleurs résultats chez Bolloré (Africa) Logistics (l'EBIT s'est hissé de 496 à 541 millions EUR), et plus encore grâce à une forte amélioration du résultat de Bolloré Communication (participations notamment dans Havas, Vivendi...; de 118 à 194 millions EUR) et à l'allègement des pertes chez Bolloré Blue Solutions (stockage de l'électricité dans des batteries électriques; Bluecar et films plastiques; de -168 à -126 millions EUR). Chez Bolloré Energie - le deuxième plus grand distributeur de combustible ménager en France -, le résultat est resté inchangé (39 millions EUR). Les "autres" activités, dont les activités de plantations (Socfinasia, Socfinaf) et les acti...

Bolloré est l'une des dernières valeurs de notre portefeuille à publier ses chiffres 2013. L'an dernier, le groupe a réalisé un chiffre d'affaires (CA) de 10,8 milliards EUR, ce qui représente une augmentation de 7,3% par rapport à 2012 (-1,6% à périmètre et taux de change constants). Toutefois, le bénéfice opérationnel (EBIT), un paramètre plus révélateur, a progressé de 30%, à 606 millions EUR (contre 465 millions EUR) grâce à de meilleurs résultats chez Bolloré (Africa) Logistics (l'EBIT s'est hissé de 496 à 541 millions EUR), et plus encore grâce à une forte amélioration du résultat de Bolloré Communication (participations notamment dans Havas, Vivendi...; de 118 à 194 millions EUR) et à l'allègement des pertes chez Bolloré Blue Solutions (stockage de l'électricité dans des batteries électriques; Bluecar et films plastiques; de -168 à -126 millions EUR). Chez Bolloré Energie - le deuxième plus grand distributeur de combustible ménager en France -, le résultat est resté inchangé (39 millions EUR). Les "autres" activités, dont les activités de plantations (Socfinasia, Socfinaf) et les activités de holding, ont vu leur perte se creuser de -21 à -43 millions EUR. Compte tenu de la réalisation de plus-values nettement moins importantes l'an dernier par rapport à 2012, le résultat financier a reculé de 525 à 30 millions EUR et le résultat net part du groupe s'est tassé de 669 à 270 millions EUR. Le dividende de l'exercice 2013 reste inchangé à 3,1 EUR par action, dont 2 EUR ont déjà été versés au titre de dividende intérimaire au cours du mois d'octobre.Potentiel africainBolloré est en portefeuille car nous croyons au potentiel africain. Bolloré Africa Logistics produit plus de trois quarts du cash-flow opérationnel (EBITDA). Bolloré Africa Logistics dispose du plus grand réseau logistique d'Afrique et est notamment propriétaire de 13 concessions portuaires. En décembre, un accord a été trouvé entre les autorités portuaires d'Abidjan (côte d'Ivoire) et Bolloré Africa Logistics au sujet d'un nouveau terminal d'une capacité de 2 millions de conteneurs. Le terminal devrait être prêt dans 4 ans. Le holding Bolloré est un récit intéressant mais complexe en raison d'une structure en cascade d'un style "ancien". Malgré de nombreuses restructurations et absorptions, il existe encore quatre rangs intermédiaires (Omnium Bolloré, Financière V, Sofibol et la Financière de l'Odet, qui détient plus de 68% des actions Bolloré) entre l'homme d'affaires flamboyant Vincent Bolloré et la société de holding Bolloré (autrefois Bolloré Investissement), qui détiennent par ailleurs des participations les unes dans les autres. En principe, Vincent Bolloré partira à la retraire en 2022. D'ici là, la structure devrait encore être simplifiée, notamment moyennant une fusion entre Bolloré et Financière de l'Odet. Ce qui devrait également accroître la valeur du groupe. Le holding est suivi par peu d'analystes mais les maisons de Bourse françaises Exane BNP Paribas et Kepler Chevreux ont publié des rapports très favorables à son sujet ces derniers mois, et Exane BNP Paribas a déjà relevé son objectif de cours à plusieurs reprises, à 540 EUR actuellement. Kepler Chevreux est pour sa part à 520 EUR. Nous maintenons notre conseil d'achat (rating 1B) et donc la position en portefeuille. Intentions d'achat et de venteConsommation de la classe moyenne des pays émergentsBolloré: résultats annuels satisfaisants; dividende stable (lire par ailleurs)Boskalis: très bons chiffres annuels; rachat - surprenant - d'actions propresCasino: chiffres 2013 supérieurs aux prévisions soutiennent le coursIntel: tablons sur hausse des parts de marché dans les segments des tablettes et smartphonesLafarge: misons sur le redressement en Europe, solidité en Afrique et relèvement de la solvabilitéLVMH: résultats supérieurs aux prévisionsMichelin: bonne performance de cours; position réduite de moitiéSABMiller: important brasseur; cible de reprise pour combinaison AB InBev-Carlsberg?Standard Chartered: année de transition en 2013 Telefonica: résultats 2013 en ligne avec les attentesVolkswagen pref.: ambitieux objectif de ventes en 2014; offre sur Scania pas encore gagnéeYum! Brands: résultats supérieurs aux prévisions soutiennent le coursEnergies Fred Olsen Energy: cours reste faible malgré livraison de la nouvelle plateforme Bollette Dolphin Royal Dutch Shell: tablons sur augmentation de l'efficacité avec le nouveau directeurSchlumberger: résultat supérieur aux prévisionsUranium Participation: nouveau-venu en portefeuille; misons sur redressement cours de l'uraniumOr & métauxAnfield Nickel: prix du nickel en hausse; positif pour la vente du projet MayaniquelLumina Copper: chute du cours du cuivre défavorable aux perspectives de vente du projet Taca-Taca AgricultureCF Industries: résultats supérieurs aux prévisions Deere&Company: solides résultats trimestriels mais l'action n'est pas encore redécouverteNutreco: investit 15 millions EUR dans son expansion en Asie (Vietnam) Syngenta: a reçu l'aval pour Elatus pour le Brésil, marché crucialTessenderlo: restructuration; cours se replie à nouveau sous 20 EURVieillissement de la populationEssilor: chiffres annuels légèrement inférieurs aux prévisionsNovo Nordisk: cours en hausse; programme de rachat d'actions propresSanofi: attendons redressement des résultats en 2014ThromboGenics: approbation de Jetrea en Suisse; relèvement de cours par JPMorgan Tubize (fin): UCB rend les droits sur le médicament potentiel contre la maladie de Parkinson, Tozadenant, à Biotie