Warehouses De Pauw relève bénéfice et dividende prévisionnels

Le titre affiche, sur 10 ans, un rendement total de près de 800% supérieur à celui de l’indice Bel 20, une performance qu’il doit au développement d’un portefeuille immobilier dont la juste valeur s’établit à 5,3 milliards d’euros. Si l’avènement de l’e-commerce avait soutenu la demande structurelle d’espaces de stockage, la pandémie l’a fait exploser.

La crise sanitaire a porté comme jamais le secteur logistique sur le devant de la scène. Etrangement toutefois, le cours de la société immobilière réglementée (SIR) spécialisée dans les espaces de stockage a plongé en mars 2020, au moment même où la pandémie éclatait – offrant, rétrospectivement, une belle opportunité d’achat. Contrairement à toutes les corrections précédentes, aussi fortes qu’elles aient pu être, l’action Warehouses De Pauw (WDP) s’est en effet laissé entraîner dans la débâcle des places boursières.

Ce qui ne l’a pas empêchée d’atteindre un nouveau record dès octobre. Son cours dépasse aujourd’hui de 25% son niveau le plus élevé d’avant-crise, alors que le groupe affiche pour 7 milliards d’euros de capitalisation boursière. WDP, qui a intégré l’indice Bel 20 en mars 2019, ayant achevé le semestre en beauté, il a relevé son bénéfice prévisionnel. Malgré la crise, le taux d’occupation est passé de 98,1% fin 2019 à 98,6% fin 2020 et à 98,7% à la mi-2021. Si l’avènement de l’e-commerce avait soutenu la demande structurelle d’espaces de stockage, la pandémie l’a fait exploser. L’atonie des taux d’intérêt permet de surcroît de se développer à moindre coût et confère un attrait certain aux actions de rendement, comme les SIR (ex-SICAFI). Si on ajoute à cela une direction expérimentée et compétente, on obtient tous les ingrédients d’une belle réussite en Bourse.

Le titre affiche en effet, sur 10 ans, un rendement total (hausse du cours + dividende) de près de 800% supérieur à celui du Bel 20, une performance qu’il doit au développement d’un portefeuille immobilier dont la juste valeur s’établit à 5,3 milliards d’euros. WDP a investi, dans le cadre de son plan stratégique 2019-2023, pour 180 millions d’euros au premier semestre. Il a accéléré son rythme de croissance dès l’an passé, et vise un volume d’investissements cumulé de 2 milliards d’euros, dont 1,2 milliard sont déjà assurés, d’ici fin 2023. L’objectif est de porter le bénéfice par action (BPA) à 1,25 euro au moins fin 2024 (+8% par rapport à 2020, une hausse conforme à celle des années précédentes). Le taux d’endettement est tombé de 46,6% fin 2020 à 39,4% fin juin. WDP a pour 650 millions d’euros de lignes de crédit non utilisées; il a par ailleurs aisément levé, cette année, 200 millions d’euros, en émettant 6,84 millions d’actions à 29,25 euros l’unité.

La plus grande des SIR spécialisées dans l’immobilier logistique est active en Belgique (ainsi que, dans une moindre mesure, au Luxembourg et dans le nord de la France), aux Pays-Bas et en Roumanie. La joint-venture créée en 2019 avec VIB Vermögen en vue de développer un portefeuille en Allemagne a acquis cette année un site à Bottrop, en Rhénanie du Nord-Westphalie.

Le BPA ayant grimpé de 10%, à 0,54 euro, au cours du semestre, WDP a relevé son BPA prévisionnel de 1 à 1,10 euro, contre 1,07 précédemment. Quant au dividende, il devrait être porté de 0,80 à 0,88 euro par action (0,86) cette année. La valeur intrinsèque atteignait fin juin 16,9 euros par action (+29% sur un an); la prime, en Bourse, est donc de 125% environ.

Conclusion

Le titre, qui s’est spectaculairement redressé depuis mars 2020, reste un excellent choix. L’investisseur qui se positionne aujourd’hui doit savoir qu’il paie déjà la valeur intrinsèque estimée de 2023-2024, mais la pandémie a rappelé tout l’intérêt de l’immobilier logistique. Bien qu’il soit tombé à 2,4% brut, le rendement en dividende escompté est bien plus intéressant que celui des emprunts d’Etat.

Conseil: conserver/attendre

Risque: faible

Rating: 2A

Cours: 37,26 euros

Ticker: WDP BB

Code ISIN: BE0003763779

Marché: Euronext Bruxelles

Capit. boursière: 6,94 milliards EUR

C/B 2020: 38

C/B attendu 2021: 34

Perf. cours sur 12 mois: +23%

Perf. cours depuis le 01/01: +30%

Rendement du dividende: 2,4%