Sandstorm Gold soutenu par ses récents excellents résultats de forage

Nous soutenons depuis longtemps que le marché sous-estime le potentiel de croissance du groupe canadien de royalties et de streaming sur l’or. Car il a tout de même acquis en 2017, pour 175 millions de dollars, une participation de 30% dans le très prometteur projet d’or et de cuivre turc Hod Maden.

La mine Hod Maden entrera en principe en production fin 2022 et 266.000 onces troy d’équivalent or devraient en être extraites sur 11 ans. La teneur en or moyenne est de 8,9 grammes par tonne, un chiffre exceptionnel. De plus, le 14 mai, Sandstorm Gold a annoncé d’excellents nouveaux résultats de forage: une zone de 85,3 mètres à 84,3 grammes d’or par tonne et une de 169,3 mètres à 39 grammes par tonne. Bien sûr, la Turquie n’est pas sans risque, mais le projet est entre les mains d’un conglomérat turc puissant (Lidya). L’étude de faisabilité définitive sera publiée au 2e semestre et la phase de construction devrait débuter après un apport de capital de 30 millions de dollars.

Sandstorm Gold a profité de la forte chute des cours en mars pour racheter 4,6 millions de ses propres actions au cours moyen de 5,12 dollars. Au total, depuis novembre 2018, le groupe a racheté 15,5 millions de ses titres sur les 190 millions en circulation. Ce chiffre inclut 15 millions de nouvelles actions émises le 22 avril à 3,35 dollars l’unité dans le cadre de la conversion anticipée de 15 millions de warrants venus à expiration le 27 octobre. Grâce à l’abondance de ses liquidités (50 millions), Sandstorm est, à nouveau, dénué de dette et pourra conclure de nouvelles transactions. Dans son rapport sur le 1er trimestre, le groupe annonce son intention d’activer un programme spécial d’émission d’actions, dans le cadre duquel il pourrait lever jusqu’à 140 millions de dollars. Le marché a mal accueilli la nouvelle, mais Nolan Watson, le CEO, a précisé que le groupe ne procéderait à l’émission qu’en cas d’annonce d’un accord majeur et transformateur. Il entrevoit de nombreuses possibilités dans les entreprises de métaux de base, lesquelles traversent une passe difficile en raison de la faiblesse des prix des métaux. Ligne de crédit de 300 millions de dollars incluse et sans émission de nouvelles actions, le groupe disposera de 385 millions de dollars d’ici à la fin 2020.

La production s’élevait à l’issue du 1er trimestre à 13.393 onces troy d’équivalent or, soit 4,8% de moins qu’un an plus tôt et 16,9% de moins qu’au trimestre précédent. Cette baisse est bien sûr liée aux suspensions de production dans plusieurs de ses mines, en raison du Covid-19. Le prix moyen réalisé de l’or ayant augmenté de 23,4%, à 1.593 dollars l’once troy, les ventes ont crû de 17,4%, à 21,3 millions de dollars. Le cash-flow opérationnel récurrent (Rebitda) s’est hissé de 12,1 millions à 14,4 millions de dollars. Le groupe a publié une perte nette de 10,3 millions, due à une dépréciation de valeur de 7,9 millions de dollars sur Diavik Diamond Royalty et à la réévaluation négative d’une obligation convertible de 5,9 millions de dollars d’Americas Gold and Silver Corp. En raison de l’incertitude quant au redémarrage des mines fermées, le groupe ne table plus pour 2020 sur une production de 60.000-70.000 onces troy d’équivalent or. Cela dit, d’ici à 2023, il vise une augmentation à 138.000 onces.

Conclusion

Le cours de Sandstorm Gold avait chuté peu après la publication du rapport trimestriel mais s’est redressé à l’annonce des résultats de forage de Hod Maden. Nous sommes convaincus qu’une ou plusieurs transactions seront annoncées cette année. Le programme d’achats d’actions soutiendra le cours, au besoin.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 8,81 dollars

Ticker: SAND US

Code ISIN: CA80013R2063

Marché: NYSE

Capit. boursière: 1,68 milliard USD

C/B 2019: 105

C/B attendu 2020: 73

Perf. cours sur 12 mois: +69%

Perf. cours depuis le 01/01: +18%

Rendement du dividende: –