Possible croissance de la production d’IAMGOLD en 2023

Pour que le groupe fasse état d’une véritable croissance de sa production, il faudra que la mine Coté Gold, dont la construction a commencé, soit mise en service. Ce ne sera pas avant deux ans au moins. Les perspectives pour 2021 déçoivent: les chiffres devraient être similaires à ceux de 2020. Mais IAMGOLD est financièrement sain.

Le groupe a encore connu une année difficile sur le plan opérationnel. En raison des mesures sanitaires mais aussi de troubles sociaux chroniques, la production de la mine Rosebel, au Surinam, a été très décevante. Celle de Westwood, au Canada, également — la mine a été touchée par deux tremblements de terre au dernier trimestre de 2020. Seule la production d’Essakane, au Burkina Faso, a été plus que satisfaisante. Avec 103.000 onces troy d’or, la mine a apporté plus de 60% de la production du groupe (169.000 onces troy; mieux que prévu et seulement 5% de moins qu’au même trimestre un an plus tôt), au 4e trimestre.

Le groupe a profité du cours élevé de l’or au 4e trimestre pour vendre une partie de ses réserves, raison pour laquelle il a réalisé un chiffre d’affaires (CA) record de 347,5 millions de dollars (+16%, en glissement annuel) et un bénéfice net ajusté de 19,1 millions de dollars (contre une perte de 0,6 million de dollars, un an plus tôt). Sur l’intégralité de l’exercice, le CA s’est élevé à 1,24 milliard de dollars, le bénéfice ajusté, à 87,7 millions de dollars (0,19 dollar par action), la production, à 653.000 onces troy, 8% de moins qu’en 2019 mais un chiffre qui se situe dans la fourchette prévisionnelle (revue à la baisse) de 630.000 à 680.000 onces. Le coût moyen de production de l’once a augmenté de 9% par rapport à 2019, à 1.232 dollars; c’est environ 200 dollars de plus que la moyenne du secteur. A Rosebel, le coût de production (1.224 dollars) était en ligne avec la moyenne du groupe, mais la mine a produit 16% d’or de moins qu’en 2019. A Westwood, la production a chuté de 13%. Essakane a donc sauvé les meubles: elle a produit 364.000 onces troy, à 1.098 dollars l’once.

Les perspectives du groupe pour 2021 sont décevantes. La production devrait se situer entre 630.000 et 700.000 onces troy et son coût moyen, entre 1.230 et 1.280 dollars. Les mines seraient bien plus productives durant la seconde moitié de l’année. Essakane pourrait produire jusqu’à 10% d’or en plus cette année, après quelques transformations dans l’usine de traitement. A Rosebel, la production devrait augmenter aussi, de 5% à 17%. A Westwood, elle ne dépasserait pas 45.000 à 65.000 onces troy d’or; la réouverture de la partie souterraine de la mine n’est pas prévue avant le 2e semestre.

Pour que le groupe fasse état d’une véritable croissance de sa production, il faudra que Coté Gold, dont la construction a commencé, soit mise en service. La mine recèle 7,3 millions d’onces troy de réserves d’or et en moyenne, 367.000 onces en seront extraites chaque année.

Sur le plan financier, tout va bien. IAMGOLD a produit en 2020 un cash-flow disponible de 223,2 millions de dollars, près de quatre fois plus qu’en 2019. La trésorerie et les investissements ont dès lors augmenté, à 947,5 millions de dollars, et le groupe dispose en outre d’une ligne de crédit de 500 millions de dollars (il n’a prélevé que 10 millions de dollars).

IAMGOLD a déjà vendu 192.000 onces troy de la production attendue en 2021 à des prix compris entre 1.600 et 3.000 dollars l’once troy.

Conclusion

En 2020, la hausse du cours de l’or a compensé la baisse de la production du groupe. Il ne s’attend hélas ni à faire mieux en 2021 (production, coût moyen) ni à voir sa croissance s’améliorer structurellement avant 2023 au minimum (mise en production de Coté Gold). Cependant, IAMGOLD est financièrement sain et est pour l’heure très bon marché, à 0,6 fois la valeur comptable, le cours de l’or ayant baissé en 2021.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 3,08 dollars

Ticker: IAG US

Code ISIN: CA4509131088

Marché: New York Stock Exchange

Capit. boursière: 1,5 milliard USD

C/B 2020: 16

C/B attendu 2021: 8

Perf. cours sur 12 mois: +10%

Perf. cours depuis le 01/01: -16%

Rendement du dividende: –