JDE Peet’s: dégâts limités

2021 a été une année plus que satisfaisante pour JDE Peet’s, contrairement à ce qu’anticipait le marché. Par ailleurs, les perspectives pour l’exercice en cours sont engageantes. Cerise sur le gâteau, l’action est pour l’heure toujours faiblement valorisée.

La (ré)introduction de JDE Peet’s sur Euronext Amsterdam n’a pas été un franc succès jusqu’ici. Mais les résultats annuels du groupe ont plu au marché: son action s’est appréciée de 14% en une journée. C’est la première fois qu’elle gagnait autant, depuis l’introduction en Bourse (IPO). Et l’on se souviendra qu’après la publication de ceux de l’exercice 2020, elle avait plongé de 10%.

S’agissant du chiffre d’affaires (CA), JDE Peet’s est le plus grand pure player dans le café et le thé. Parmi ses marques, citons les plus connues: Douwe Egberts, Senseo, L’Or, Tassimo, Pickwick, Moccona, Peet’s Coffee et Jacobs. Chaque seconde, en moyenne 4.500 tasses de café ou de thé des marques du groupe sont servies dans le monde. En 2021, son CA annuel s’est élevé à sept milliards d’euros.

Le groupe n’en était pas à sa première IPO: il avait, durant des décennies, fait partie du groupe américain Sara Lee, dont la division (café et thé) Douwe Egberts Master Blenders avait fait l’objet d’une cotation distincte à Amsterdam en 2012. L’année d’après, l’entreprise JAB Holding Company l’en sortait, pour fusionner ses activités café avec celles de Douwe Egberts, sous la dénomination JDE Peet’s (Jacobs Douwe Egbert Peet’s). Avant l’IPO, la multinationale agroalimentaire Mondelez détenait 26,5% des parts de JDE et Acorn Holdings, lequel appartient à JAB, le solde (73,5%). Retardée par la pandémie, l’IPO a eu lieu fin mai 2020, au prix de 31,50 euros par action. Pour laquelle, en dépit du contexte, le marché a manifesté un tel intérêt qu’elle s’est hissée au-delà de 35 euros dès le premier jour. Hélas, les investisseurs de la première heure n’ont pas été récompensés pour leur engagement: durant les derniers mois de 2021, le cours de l’action a reculé jusque près de 24 euros. Le marché craignait en effet que l’augmentation considérable des prix du café n’affecte nettement les marges du groupe. Or, les résultats annuels de 2021 l’ont démontré, il s’est trompé. Le CA (7,001 milliards d’euros) est supérieur aux prévisions moyennes des analystes (6,87 milliards d’euros) et dépasse de 5,3% celui que le groupe a réalisé en 2020 (6,651 milliards d’euros). De 6,1%, la croissance organique (avant acquisitions ou cessions) du CA est, elle, supérieure aux attentes de la direction du groupe (hausse de 3 à 5%). Le bénéfice opérationnel (Ebit) ajusté s’est élevé à 1,304 milliard d’euros, soit 2,6 millions d’euros ou environ 2% de mieux qu’en 2020, et plus que n’espérait le consensus (1,28 milliard d’euros). La croissance organique de l’Ebit, par rapport à 2020, est de 1,5%. Le bénéfice sous-jacent s’est dès lors établi à 899 millions d’euros (consensus: 889,5 millions), en hausse de 14,2%; le bénéfice par action s’est hissé de 1,57 euro en 2020 à 1,79 euro (+13,7%). Le ratio d’endettement est passé de 3,2 fois le cash-flow opérationnel (Ebitda) fin 2020 à 2,98 fois à la mi-2021 puis, le cash-flow disponible s’étant monté à 1,368 milliard d’euros, à 2,7 fois à fin 2021.

La direction s’attend à des mois fluctuants, mais pronostique pour l’exercice en cours une croissance organique du CA d’au moins 10% et un cash-flow disponible d’au moins un milliard d’euros.

Conclusion

La direction a confirmé les projections de croissance qu’elle avait formulées pour les années à venir. A 15,5 fois le bénéfice et 1,2 fois la valeur comptable attendus en 2022, et à 11 fois le ratio attendu cette année entre la valeur de l’entreprise (EV) et l’Ebitda, l’action reste très raisonnablement valorisée, et pourrait donc intégrer le portefeuille modèle. Nous maintenons notre recommandation.

Conseil: acheter

Risque: moyen

Rating: 1B

Cours: 26,09 euros

Ticker: JDEP NA

Code ISIN: NL0014332678

Marché: Amsterdam

Capit. boursière: 13,12 milliards EUR

C/B 2021: 17

C/B attendu 2022: 15,5

Perf. cours sur 12 mois: -14%

Perf. cours depuis le 01/01:-4%

Rendement du dividende: 2,7%