IAMGOLD: nouveau coup dur à Westwood

L’avenir de la mine canadienne de Westwood est incertain, mais l’excellente situation financière qu’il affiche permet d’espérer que le groupe acquerra un nouveau projet (bien) avant que la production ne démarre à Cote Gold. L’on peut pour l’heure acheter IAMGOLD à bon compte.

Les trimestriels d’IAMGOLD ont été éclipsés par le séisme qui a touché le complexe minier de Westwood, au Canada, fin octobre. L’usine de traitement a redémarré après quelques jours d’interruption; les activités souterraines sont en revanche suspendues pour une durée indéterminée. Le potentiel d’expansion de Westwood reste toutefois réel, même si IAMGOLD va devoir réétudier les options, car la mine requiert une attention disproportionnée par rapport à sa contribution à la production, alors que la direction a d’autres chats à fouetter. Une décision sera prise au premier trimestre de 2021.

La direction n’a donc pas encore formulé de prévisions concrètes pour 2021. Sans Westwood, IAMGOLD devra se contenter des contributions d’Essakane (Burkina Faso) et de Rosebel (Surinam), respectivement affectées par une guerre civile et des troubles sociaux chroniques. La prévision de production pour l’ensemble de l’exercice a été revue à la baisse pour la troisième fois cette année, à 630.000-680.000 onces troy (645.000-700.000, précédemment). Westwood produira 70.000-80.000 onces troy (prévision initiale: 85.000-100.000).

La production du groupe a légèrement augmenté sur le trimestre, passant de 155.000-159.000 onces troy. La production d’une once troy a coûté 1.206 dollars (+6 %). Avec 94.000 onces troy, Essakane s’adjuge près de 60% de la production, à un coût on ne peut plus intéressant (1.054 dollars). Au 3e trimestre, des minerais à plus forte teneur en or ont y été extraits, d’où la hausse de 13% de la production par rapport au 2e trimestre. La production de Rosebel a en revanche chuté de 52.000 à 42.000 onces troy du fait des mesures de lutte contre la propagation du Covid-19. A 1.164 dollars l’once, le coût de production y était cependant encore inférieur à la moyenne du groupe. A Westwood, en revanche, ce chiffre atteint 1.515 dollars.

IAMGOLD a vendu 162.000 onces troy au 3e trimestre, à 1.908 dollars (1.724 dollars, au 2e trimestre) en moyenne. Le chiffre d’affaires a augmenté de 22%, à 335,1 millions de dollars et le résultat net ajusté s’est élevé à 52,1 millions de dollars (contre une perte de 7,2 millions, un an plus tôt).

La construction du projet Coté Gold, au Canada, joint-venture avec Sumitomo (IAMGOLD assumant 900 millions de dollars des coûts) a débuté cet été. A Boto Gold, mine à ciel ouvert au Sénégal, pour laquelle un permis a été obtenu, une vente ou un développement en gestion propre sont les deux scénarios sur la table.

Les 80 millions de dollars générés au 3e trimestre portent le cash-flow disponible à 145,5 millions de dollars. Le groupe affichait une trésorerie de 928 millions de dollars au terme du 3e trimestre, auxquels il faut ajouter une ligne de crédit de 500 millions. Avec en outre la trésorerie attendue ces prochains trimestres, IAMGOLD sera en mesure de financer Coté Gold sans s’endetter davantage. L’obligation de 400 millions de dollars (7%) arrivant à maturité en 2025 a été remplacée par un nouvel emprunt de 450 millions de dollars qui écherra en 2028, pour un taux de 5,75% seulement.

Conclusion

IAMGOLD pourrait bientôt tourner la page de Westwood. Le groupe a d’autres projets, mais il faudra attendre la mise en service de Coté Gold, fin 2023, pour voir la production augmenter sensiblement – à moins d’une nouvelle acquisition avant cette date, un scénario qui n’est pas à exclure puisque IAMGOLD est financièrement sain. Par ailleurs, à 0,7 fois sa valeur comptable, il est très bon marché. Les investisseurs peuvent profiter de l’asthénie de l’or pour acheter la valeur à bon compte.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 3,33 dollars

Ticker: IAG US

Code ISIN: CA4509131088

Marché: New York Stock Exchange

Capit. boursière: 1,6 milliard USD

C/B 2019: 98

C/B attendu 2020: 7

Perf. cours sur 12 mois: -6%

Perf. cours depuis le 01/01: -4%

Rendement du dividende: –