Nous avons reçu un bref rapport intermédiaire de Greenyard Foods sur le premier trimestre de l'exercice 2016/2017 (période du 1eravril au 30juin) dans le cadre de l'obligation d'information des détenteurs d'obligations Univeg. Les activités du groupe fusionné Greenyard Foods sont subdivisées en trois segments: Fresh (Univeg; acteur d'envergure mondiale dans les fruits et légumes frais), Prepared (produits surgelés Pinguïn et conserves Noliko) et Horticulture (Peatinvest; compte parmi les cinq plus grands producteurs européens de terreau). Le chiffre d'affaires (CA) du groupe a enregistré une croissance impressionnante de 8,4%, à 1,12milliard EUR. Sur une base comparable (hors éléments uniques), la progression reste ...
Greenyard Foods
Le leader mondial du marché des fruits et légumes frais et préparés et des substrats poursuit sur son élan. Sa valorisation est attrayante à 0,8 fois la valeur comptable et avec une valeur d'entreprise de 6,6 fois les cash-flows opérationnels attendus en 2016/2017. Digne d'achat.

Nous avons reçu un bref rapport intermédiaire de Greenyard Foods sur le premier trimestre de l'exercice 2016/2017 (période du 1eravril au 30juin) dans le cadre de l'obligation d'information des détenteurs d'obligations Univeg. Les activités du groupe fusionné Greenyard Foods sont subdivisées en trois segments: Fresh (Univeg; acteur d'envergure mondiale dans les fruits et légumes frais), Prepared (produits surgelés Pinguïn et conserves Noliko) et Horticulture (Peatinvest; compte parmi les cinq plus grands producteurs européens de terreau). Le chiffre d'affaires (CA) du groupe a enregistré une croissance impressionnante de 8,4%, à 1,12milliard EUR. Sur une base comparable (hors éléments uniques), la progression reste très intéressante: 5,9%. La division Fresh a vu ses ventes augmenter de 6,4%, à 907,5millions EUR. Le principal pôle d'activités de Greenyard Foods (81% du CA du groupe) maintient ainsi le cap positif de l'exercice passé, durant lequel le CA annuel ne s'était contracté que de 1,9% à 3,25milliards EUR malgré la perte d'un grand client allemand en février (contribution au CA de 300millions EUR). La division s'est montrée particulièrement performante aux Pays-Bas, en Allemagne et en Tchéquie, et la croissance du CA est soutenue à la fois par le niveau des prix, les volumes et le mix de produits. Les cash-flows opérationnels (EBITDA) ont également profité de la croissance pour gagner 39%, à 23millions EUR. Le REBITDA (EBITDA récurrent) a progressé de 15,1%, soit une amélioration de la marge de REBITDA de 2,3% à 2,5%. Fresh avait enregistré une marge de REBITDA stable de 2,3% au cours de l'exercice précédent. Le CA de la division Prepared a progressé de 21,4% à 187,7millions EUR au 1ertrimestre, soit 16,8% du CA du groupe. Ce montant comprend cependant la contribution de Lutèce, un acteur néerlandais d'envergure mondiale dans les conserves de champignons, racheté l'an dernier. La croissance organique du CA s'est élevée à 3,5%. Malgré une croissance du CA de 1,7% à 646,1millions EUR, le REBITDA de Prepared avait baissé de 13,9% à 51,6millions EUR au cours de l'exercice passé. La marge de REBITDA s'était contractée de 9,4% à 8%. Horticulture, la division la plus petite, mais la plus rentable du groupe avec une marge de REBITDA de 12,8% l'an dernier, a connu un premier trimestre en mode mineur après un excellent exercice 2015/2016: le CA a chuté de 3,2% à 24,6millions EUR (2,2% du CA du groupe). La dette nette de Fresh a augmenté de 21,5millions EUR à 179,6millions EUR, mais reste, à 2,3fois le REBITDA, largement sous la limite convenue (4,1fois). Lors de la publication du rapport annuel, Greenyard Foods a surpris en annonçant un dividende brut de 0,2EUR par action (ex-dividende: 30/9). Greenyard Foods a également décidé de revendre sa participation de 50% dans la joint-venture avec Veiling Haspengouw un an à peine après sa création. La capacité du segment Surgelés en Pologne a récemment doublé après l'ouverture d'une nouvelle usine à Lipno. Une joint-venture avec le producteur britannique de fruits Bardsley Farms a été créée en juillet, et le groupe a annoncé la construction d'un entrepôt ultramoderne dans le Nord-Est des États-Unis.ConclusionGreenyard Foods poursuit sur son élan. La valorisation est attrayante à 0,8fois la valeur comptable, et avec une valeur d'entreprise de 6,6fois les cash-flows opérationnels attendus en 2016/2017. La combinaison attendue de croissance et d'amélioration de la rentabilité justifierait un cours plus élevé, avec un risque de baisse limitée. D'où l'intégration en Sélection.Conseil : digne d'achatRisque : moyenRating : 1B
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