Fresenius SE & Co KGaA est une excellente action d'une entreprise allemande, qui a largement surperformé l'indice DAX au cours des dix dernières années : elle a affiché un return annuel moyen de 19,8%, contre 9,2% pour le DAX. Les quatre activités du groupe commencent avec Fresenius Medical Care (ticker FME sur la Bourse de Francfort; code ISIN : DE0005785802), le leader de marché mondial absolu dans l'équipement et les centres de dialyse. La dialyse rénale est nécessaire pour maintenir en vie les patients souffrant de déficience rénale, dans l'attente ou non d'une transplantation. Le nombre de patients obligés de recourir à la dialyse progresse à un rythme de 5 à 6% par an dans le monde, et on en recense ...

Fresenius SE & Co KGaA est une excellente action d'une entreprise allemande, qui a largement surperformé l'indice DAX au cours des dix dernières années : elle a affiché un return annuel moyen de 19,8%, contre 9,2% pour le DAX. Les quatre activités du groupe commencent avec Fresenius Medical Care (ticker FME sur la Bourse de Francfort; code ISIN : DE0005785802), le leader de marché mondial absolu dans l'équipement et les centres de dialyse. La dialyse rénale est nécessaire pour maintenir en vie les patients souffrant de déficience rénale, dans l'attente ou non d'une transplantation. Le nombre de patients obligés de recourir à la dialyse progresse à un rythme de 5 à 6% par an dans le monde, et on en recense aujourd'hui 2,4 millions. Fresenius a réalisé 40,4 millions de dialyses l'an dernier. Au premier semestre, Fresenius Medial Care prenait à son compte 55% du chiffre d'affaires (CA) du groupe Fresenius SE et 54% du bénéfice opérationnel (EBIT). La deuxième filiale par ordre d'importance est Fresenius Kabi (22% du CA du groupe et 30% de l'EBIT du groupe). Fresenius Kabi est spécialisée dans le traitement et le soin des patients souffrant de maladies chroniques et graves par l'administration de médicaments génériques par intraveineuse, la réalisation de transfusions sanguines, des thérapies d'infusion et le matériel médical connexe. Cette activité aussi enregistre une forte croissance en raison du vieillissement de la population (occidentale), des nombreuses expirations de brevets (16 milliards USD d'ici à 2021) et du déploiement du portefeuille de produits sur les marchés de croissance en Asie. Fresenius Helios (22% du CA du groupe, 17% de l'EBIT du groupe) est le plus grand opérateur d'hôpitaux privés en Allemagne. Le réseau se composait de 111 hôpitaux à la fin de l'an dernier. Enfin, il y a Fresenius Vamed (1% du CA et 1% de l'EBIT du groupe), un prestataire de services (autrichien) actif dans la planification, la construction et l'exploitation de facilités hospitalières. Jusqu'à présent, Fresenius Vamed a contribué à l'achèvement de plus de 600 facilités hospitalières dans 70 pays. Au niveau du groupe, au premier semestre, le CA s'est accru de 13%, à 6,5 milliards EUR à cours de change constants. Grâce à la vigueur du dollar (USD), l'augmentation atteint même 24% (nettement plus que la croissance moyenne de 11% des 10 dernières années). L'EBIT s'est accru de 18%, à 851 millions EUR à cours de change constants (et de 32% en considérant l'effet USD). Le résultat net a progressé de 16%, à 292 millions EUR (+28% en considérant le même effet). La direction du groupe a déjà relevé les prévisions de bénéfice pour l'ensemble de l'année. Le résultat net n'augmentera pas dans la fourchette de 9 à 12%, mais de 13 à 16% à cours de change constants, pour une hausse du CA attendue de 7 à 10%. D'ici à 2017, le groupe compte réaliser un CA de quelque 30 milliards EUR, et un résultat net de 1,4 - 1,5 milliard EUR. L'assemblée annuelle de fin mai a approuvé un relèvement du dividende - pour la 22eannée consécutive - à 0,44 EUR par action (+5%).ConclusionDepuis le début de l'année, l'action se distingue à nouveau positivement (hausse de près de 40%) en raison du retour à la croissance du CA et du bénéfice. Sa valorisation a en conséquence augmenté, pour dépasser sa moyenne historique, à 24 fois le bénéfice attendu pour 2015 et un EV/EBITDA de 11. D'où notre abaissement de conseil pour cette excellente entreprise active dans le secteur porteur du vieillissement de la population.Conseil: conserver/attendreRisque: faibleRating: 2A