Equinox Gold: poursuite attendue de la revalorisation

Equinox Gold, qui fait désormais partie du club des 20 plus grandes sociétés d’exploitation aurifère, dispose de plus de 34 millions d’onces troy d’or sous la forme de réserves et de ressources, réparties à peu près uniformément entre les Etats-Unis, le Mexique et le Brésil.

Equinox Gold est une véritable étoile montante. En coulisse, c’est la légende canadienne Ross Beaty, dont l’expansion rapide de l’entreprise est l’oeuvre la plus récente de sa vie, qui tire les ficelles. Dès 2018, Equinox a mis l’accent sur le redémarrage de la mine brésilienne Aurizona Gold et la construction de celle de Castle Mountain, aux Etats-Unis. Cette année-là, en septembre, Mesquite, achetée pour 158 millions de dollars à New Gold, est venue étoffer le portefeuille.

La production consolidée s’est élevée en 2019 à 201.000 onces troy d’or (125.700 à Mesquite, le reste, pendant les six premiers mois de production d’Aurizona). Le coût de production moyen s’est établi à 931 dollars l’once, alors que les prévisions avaient été arrêtées à 940-990 dollars. Equinox se promettait d’atteindre une production d’un million d’onces troy par an d’ici à la fin de 2023: sa fusion, en décembre 2019, avec Leagold Mining, va accélérer le processus. Dans le cadre de la transaction en actions, Leagold a été valorisée à 769 millions de dollars canadiens (CAD) et ses actionnaires ont perçu 45% des titres de la nouvelle entité. Equinox fait désormais partie du club des 20 plus grandes sociétés d’exploitation aurifère. En plus de trois mines brésiliennes de moindre importance, Leagold a déposé dans la corbeille Los Filos, site mexicain qui, n’eût été le confinement, aurait produit cette année 170.000-190.000 onces troy d’or, au coût de 1.000-1.050 dollars l’unité. Grâce à la première contribution, à compter du 20 mars, des 20.000 onces de Leagold, le groupe a achevé le 1er trimestre sur une production de 88.951 onces troy. Ses prévisions pour 2020 sont arrêtées à 540.000-600.000 onces, au prix de 1.000-1.060 dollars l’once, des chiffres qui ne tiennent toutefois pas compte des répercussions de la crise sanitaire.

Le groupe issu de la fusion dispose de plus de 34 millions d’onces troy d’or sous la forme de réserves et de ressources, réparties à peu près uniformément entre les Etats-Unis, le Mexique et le Brésil. Son expansion devrait donc lui permettre de produire un million d’onces par an d’ici au début de 2022. Les investissements qu’elle exigera sont assurés depuis le refinancement de 670 millions de dollars qui a suivi la fusion avec Leagold. La première phase de production débutera cette année à Castle Mountain, où 45.000 onces seront extraites en trois ans; à cela succédera une phase de 13 ans, pendant laquelle la production de 200.000 onces par an en moyenne coûtera 763 dollars l’once à peine. Le projet d’expansion à Los Filos, qui permettra de multiplier la production annuelle par deux, à plus de 350.000 onces, est un autre moteur de croissance majeur. La direction prévoit par ailleurs d’étendre Aurizona et de faire redémarrer Santa Luz, projet brésilien qui devrait produire 100.000 onces troy au prix de 856 dollars l’once pendant 11 ans.

Après avoir exercé, en mai, des warrants pour un montant de 145 millions de dollars, l’entreprise dispose de plus de 480 millions de dollars en espèces, pour une dette de 512 millions. Son titre a été intégré en mars et avril dans l’ETF VanEck Vectors (Junior) Gold Miners. La direction est déjà à l’affût d’une nouvelle acquisition.

Conclusion

La croissance d’Equinox Gold est impressionnante. Malgré sa récente augmentation, l’action ne coûte toujours que 0,85 fois environ la valeur de l’actif net. A mesure que le groupe s’approchera de son objectif de production, une hausse en direction de 1,25-1,5 fois la valeur intrinsèque nous paraît de l’ordre du possible.

Conseil: acheter

Risque: élevé

Rating: 1C

Cours: 14,99 dollars canadiens

Ticker: EQX CN

Code ISIN: CA29446Y3041

Marché: Toronto

Capit. boursière: 3,57 milliards CAD

C/B 2019: –

C/B attendu 2020: 14

Perf. cours sur 12 mois: +154%

Perf. cours depuis le 01/01: +50%

Rendement du dividende: –