Le groupe américain Coeur Mining (anciennement Coeur d'Alene) est une entreprise minière de taille moyenne qui tire actuellement 60% de ses revenus de l'or et 40% de l'argent. Après trois années consécutives de baisse, l'argent a gagné près de 40% cette année. L'or a fait un peu mieux ces dernières années, mais s'échange toujours plus de 30% sous son sommet d'il y a cinq ans. Les actifs de Coeur Mining se concentrent sur cinq mines: Palmarejo (Mexique; or et argent), Rochester (Nevada; or et argent), Kensington (Alaska; or), Wharf (Dakota du Sud; or) et San Bartolomé (Bolivie; argent). Coeur Mining détient également plusieurs participations, notamment dans la mine d'Endeavour...

Le groupe américain Coeur Mining (anciennement Coeur d'Alene) est une entreprise minière de taille moyenne qui tire actuellement 60% de ses revenus de l'or et 40% de l'argent. Après trois années consécutives de baisse, l'argent a gagné près de 40% cette année. L'or a fait un peu mieux ces dernières années, mais s'échange toujours plus de 30% sous son sommet d'il y a cinq ans. Les actifs de Coeur Mining se concentrent sur cinq mines: Palmarejo (Mexique; or et argent), Rochester (Nevada; or et argent), Kensington (Alaska; or), Wharf (Dakota du Sud; or) et San Bartolomé (Bolivie; argent). Coeur Mining détient également plusieurs participations, notamment dans la mine d'Endeavour en Australie. Les réserves totales de l'entreprise minière ont été estimées l'an dernier à 2,44millions d'onces d'or et 156millions d'onces d'argent. L'action de Coeur Mining a vu sa valeur quintupler depuis le début de l'année. Entre son plancher (janvier) et son sommet (août), elle a même été multipliée par dix. Ce qui illustre surtout à quel point l'action était tombée bas. Le groupe minier a retrouvé des cash-flows opérationnels (EBITDA) positifs au premier semestre (109millions USD). Il génère également des cash-flows libres positifs, notamment grâce à des dépenses d'investissement et d'exploration très basses. Ces cash-flows libres sont estimés à entre 100 et 120millions USD pour l'ensemble de l'exercice. Coeur Mining a récolté 75millions USD au début de l'année, qui ont porté la position de trésorerie à 257,6millions USD. Une partie de ces liquidités a été affectée à la réduction de la dette, laquelle a baissé de 20%, à 460,6millions USD. Les charges d'intérêt diminueront ainsi de 9millions USD. La direction a décidé le mois dernier de profiter de la forte hausse du cours de l'action pour procéder à une nouvelle augmentation de capital. Elle veut accroître les liquidités de Coeur Mining de 200millions USD par le biais d'une nouvelle émission d'actions. Aucun calendrier n'a été donné. Au cours actuel de l'action, cela correspond à environ 17millions d'actions nouvelles, soit une dilution de 10 à 11% pour les actionnaires actuels. Ces fonds seront à nouveau essentiellement utilisés pour alléger la dette. Celle-ci pourrait retomber à moins de 70millions USD, ou à peine 0,4fois l'EBITDA. Il y a un an, c'était encore six fois plus. Sans doute une partie des fonds récoltés sera-t-elle également affectée à des extensions (notamment Rochester) ou à des projets d'exploration. Joaquin (Argentine) et La Preciosa (Mexique) sont les deux projets d'exploration principaux de Coeur Mining. Une étude de faisabilité antérieure a révélé que ce dernier projet était rentable à partir d'un argent à 20USD l'once. Le cours du métal s'est à nouveau rétabli à proximité de ce seuil au troisième trimestre, pour la première fois en deux ans. ConclusionL'émission d'actions prévue n'a pas déclenché l'enthousiasme du marché. Le cours a au contraire fortement reculé. Les capitaux frais devraient permettre au groupe de réduire nettement l'endettement. À 4fois la valeur comptable, Coeur Mining affiche une valorisation assez élevée, et il n'y a pas de dividende... Au sein du secteur, nous lui préférons Pan American Silver et Silver Wheaton, qui combinent des perspectives de croissance (au moins) aussi bonnes à une valorisation plus basse. D'où notre note neutre.Conseil : conserver/attendreRisque : moyenRating : 2B