Banco Santander

Avec 12.920 établissements, plus de 187.000 salariés, 1266,3 milliards EUR d'actifs sous gestion fin 2014, 92 millions de clients privés, 3 millions d'entreprises clientes (surtout des PME) et une capitalisation boursière de près de 100 milliards EUR, Banco Santander compte non seulement parmi les plus grandes banques d'Espagne, mais aussi d'Europe. C'est dès lors l'action qui pèse le plus lourd - 17% - au sein de l'indice espagnol IBEX. Cette grande banque espagnole est d'ailleurs active sur plusieurs continents. Des bénéfices engrangés au premier semestre 2015, 37% provenaient d'Amérique latine, 33% d'Europe continentale, 21% du Royaume-Uni et 9% des Etats-Unis. Banco Santander est ainsi numéro 3 sur le marché espagnol (avec une part de marché de 14%), mais aussi numéro 3 au Portugal (part de marché de 11%), numéro 5 au Royaume-Uni (9%), numéro 1 en Allemagne dans les crédits à la consommation (avec une part de marché de 14% dans ce segment), numéro 3 en Pologne (10%), numéro 21 aux Etats-Unis (3%), numéro 3 au Brésil (8%), numéro 2 en Argentine (9%), numéro 3 au Mexique (14%) et numéro 1 au Chili (19%). Au deuxième trimestre, 81% des bénéfices provenaient des activités dans la banque de détail. Le redressement de l'économie espagnole et du secteur financier en général se reflète également dans l'amélioration des résultats et des ratios de Banco Santander. Au 1er semestre, le bénéfice a progressé de 24%, à 1,43 milliard EUR, par rapport au 1er semestre 2014. L'affaiblissement de l'euro vis-à-vis de la livre britannique et surtout du dollar américain n'y est pas étranger. A cours des changes constants, la progression se monte à 16% sur base annuelle. Ces résultats étaient cependant légèrement inférieurs aux prévisions des analystes. Le nombre de nouveaux prêts accordés aux entreprises espagnoles a légèrement reculé au 2e trimestre, conséquence de l'intensification de la concurrence. Pour autant, on note une amélioration de la santé du secteur financier espagnol, notamment dans la baisse de la proportion de créances douteuses. La grande banque espagnole affiche en outre des ratios en amélioration progressive, mais constante. Avec un rapport frais/revenus de 46,9% à la mi-2015, Banco Santander est d'ores et déjà la deuxième banque la plus efficace parmi les 15 plus grandes banques européennes. L'ambition est de ramener ce chiffre sous les 45% d'ici à 2017. Le rendement sur fonds propres (ROE) s'établissait à 7,4% à la fin du 2etrimestre, contre 7,0% pour l'exercice 2014 et 6,9% pour le 1er semestre de l'an dernier. Dans le monde bancaire, on attache cependant plus d'importance au rendement sur les fonds propres " tangibles " (ROTE). Mais l'évolution est comparable de ce côté : 10,9% pour les six premiers mois de l'an dernier, 11,0% pour l'exercice 2014 et 11,5% pour le 1er semestre 2015. En toute franchise, ce ratio fluctuait encore autour de 20% en 2006, mais la direction veut le ramener entre 12% et 14% pour 2017. ConclusionNous avons démarré le suivi de Banco Santander juste avant l'été. Après les chiffres semestriels, nous avons maintenu notre conseil positif. Compte tenu de la valorisation de 11,5 fois le bénéfice escompté pour cette année et 0,9 fois la valeur comptable, à notre estime le potentiel de redressement de l'Espagne et des autres marchés (latino-américains) ne se reflète pas encore dans le cours actuel.Conseil: digne d'achatRisque: moyenRating: 1B