Le producteur d'huile de palme achève le semestre sur d'excellents résultats. Son chiffre d'affaires (CA) s'établit à 201,1 millions de dollars, en hausse de 63% en glissement annuel. Une météo favorable et l'accroissement de la superficie des plantations matures, passée de 64.040 hectares (ha) au 30 juin 2020 à 66.204 ha un an plus tard, ont porté la production de fruits de palme des plantations du groupe à 586.500 tonnes (+14,6%). Au 30 juin toujours, la superficie plantée atteignait 74.131 ha, principalement situés en Indonésie. Anglo-Eastern Plantations (AEP) dispose de 17.900 ha non cultivés; il compte en planter cette année 3.800, dont 950 seront des "replantations". Après six mois, le compteur affiche 1.025 ha. L'an passé, 2.190 ha avaient ét...

Le producteur d'huile de palme achève le semestre sur d'excellents résultats. Son chiffre d'affaires (CA) s'établit à 201,1 millions de dollars, en hausse de 63% en glissement annuel. Une météo favorable et l'accroissement de la superficie des plantations matures, passée de 64.040 hectares (ha) au 30 juin 2020 à 66.204 ha un an plus tard, ont porté la production de fruits de palme des plantations du groupe à 586.500 tonnes (+14,6%). Au 30 juin toujours, la superficie plantée atteignait 74.131 ha, principalement situés en Indonésie. Anglo-Eastern Plantations (AEP) dispose de 17.900 ha non cultivés; il compte en planter cette année 3.800, dont 950 seront des "replantations". Après six mois, le compteur affiche 1.025 ha. L'an passé, 2.190 ha avaient été plantés et 785, replantés: cela signifie que l'expansion s'accélère, après quelques années durant lesquelles moins de 2.000 ha avaient été plantés. L'achat de fruits à l'extérieur a bondi au 1er semestre de 37,1%, à 583.400 tonnes (dont 25,9%, à 304.900 tonnes, au 2e trimestre). Ces achats sont importants, car ils permettent au groupe d'exploiter au mieux ses six usines de transformation. La construction de la septième usine, pour un montant de 12,8 millions de dollars, sera achevée au 2e trimestre de 2022. Le taux d'extraction (la quantité d'huile issue d'une tonne de fruits) a diminué de 10 points de base, à 20,6%. Il n'en a pas moins suffi à accroître la production d'huile de palme de 25,7%, à 238.700 tonnes - un record. Le pourcentage d'extraction est depuis plusieurs années de quelque 15% inférieur à la moyenne de Sipef, mais il reste assez constant (20,5-21%). Le net rebond du cours de l'huile de palme a lui aussi contribué au CA. Le cours départ d'usine, pertinent pour AEP, a augmenté au 1er semestre de 28,1% en moyenne, pour atteindre 706 dollars la tonne. Le bénéfice opérationnel (Ebit) est passé de 17,1 millions de dollars l'an dernier à 54,2 millions de dollars cette fois. L'Ebit excède donc, après six mois, le total de 50,4 millions de dollars enregistré sur toute l'année 2020. Si l'on inclut la revalorisation organique des plantations, il atteint 58,2 millions de dollars, contre 16,8 millions l'an passé. Le bénéfice net par action a grimpé de 26,35 à 96,79 cents, un autre record. Le cours de l'huile de palme devrait souffrir, au 2e semestre, d'une hausse de la production saisonnière, mais aucun signe en ce sens n'est perceptible pour l'instant. A l'évidence, 2021 est à ce jour, de loin, la meilleure année pour AEP. La trésorerie nette s'élevait au 30 juin à 159,1 millions de dollars, contre 115,2 millions fin 2020 et 88,7 millions au 30 juin 2020. Ce qui correspond à 295 pence par action, ou 45% environ des 257,2 millions de livres sterling de capitalisation boursière. La trésorerie devrait atteindre 200 millions de dollars (370 pence par action) fin 2021. La communication spartiate et, surtout, le refus obstiné de Siew Kim, l'actionnaire principale (51,58%), de verser un dividende correct, constituent un handicap majeur.Le titre a bondi de 15% à la publication des semestriels. Compte tenu de l'augmentation rapide d'une trésorerie déjà abondante, la valorisation, à 0,6 fois la valeur comptable et une valeur de l'entreprise (EV) de 2.600 dollars à peine par hectare planté, est dérisoire. Sans attendre de miracles, nous sommes curieux de voir si les chiffres vont inciter Siew Kim à créer de la valeur pour l'actionnaire. Nous relevons notre conseil. La liquidité étant réduite, employez des limites strictes. Conseil: acheterRisque: moyenRating: 1BCours: 650 penceTicker: AEP LNCode ISIN: GB0000365774Marché: LondresCapit. boursière: 257,6 millions GBPC/B 2020: 11C/B attendu 2021: 6Perf. cours sur 12 mois: +30%Perf. cours depuis le 01/01: +11,5%Rendement du dividende: 0,2%