Volkswagen et Fred Olsen

Bon marché, leurs actions sont dignes d’achat

Aux Etats-Unis, la saison des résultats a plutôt bien profité à Wall Street. Par ailleurs, on note que plusieurs actualités économiques décevantes ont à nouveau été interprétées positivement par le marché car il semble de plus en plus clairement que le ” tapering ” sera reporté à 2014. Le risque inhérent au budget et au plafond de la dette est également relégué au second plan, de sorte que nous préférons vendre la position dans le tracker Proshares Short QQQ. Une partie du produit de la vente en dollar sera immédiatement affectée à l’achat de Yum! Brands.

Ces derniers mois, Volkswagen avait fait naître le doute quant à sa rentabilité, principalement. Un article défavorable publié à son sujet dans un magazine automobile allemand nous avait permis de prendre l’action en portefeuille. Mais les résultats du 3etrimestre ont balayé tout scepticisme par rapport à la rentabilité du groupe. Ce qui explique la réaction de cours positive. Malgré les circonstances économiques difficiles, le chiffre d’affaires (CA) du groupe a augmenté, sur les 9 premiers mois de l’année, à 145,7 milliards EUR (contre 144,2 milliards EUR). Son bénéfice opérationnel (EBIT) ressort à 8,6 milliards EUR. Ce chiffre est certes inférieur aux 8,9 milliards EUR des trois premiers trimestres de l’an dernier mais on notera au 3etrimestre une augmentation de 2,3 à 2,8 milliards EUR, qui signifie que la marge d’EBIT (objectif 2018: 8%) se maintient à 5,9% (idem au 1er semestre), alors que l’an dernier, entre juillet et septembre, elle s’était tassée à 4,7%. A 8,5 fois le bénéfice attendu pour cette année et 7,5 fois celui de l’an prochain, et 7 fois le rapport EV/EBITDA, l’action est encore relativement bon marché. Digne d’achat (rating 1C).

Tous les résultats trimestriels ne sont cependant pas enthousiasmants. C’est le cas de ceux du groupe norvégien Fred Olsen Energy (Bourse d’Oslo; code ISIN : NO0003089005). Le spécialiste de la location d’installations de forage pétrolier en mer profonde a enregistré des résultats supérieurs aux prévisions entre avril et juin mais n’est pas parvenu à réitérer l’exploit au 3etrimestre, avec un CA de 1,839 milliard de couronnes norvégiennes (NOK) et un cash-flow opérationnel (EBITDA) de 928 millions NOK. Le CA était encore parfaitement en ligne avec les estimations moyennes des analystes (1,845 milliard NOK), mais son bénéfice a atterri à 480 millions NOK ou 7,3 NOK par action. Le consensus des analystes faisait état d’un bénéfice par action de 8,41 NOK. Le bénéfice après 9 mois s’établit à présent à 22,3 NOK par action, contre 23,1 NOK à la même période l’an dernier. Le bénéfice annuel devrait être proche de 26 à 27 NOK, pour évoluer vers 40 NOK au cours des deux prochaines années. Le marché a réagi positivement, d’autant que le contrat de la nouvelle plateforme, le Bolette Dolphin, avec Anadarko Petroleum, ne démarrera pas au 3etrimestre écoulé, mais probablement au 1er trimestre de l’an prochain. A un rapport cours/bénéfice attendu de 9 pour 2013 et surtout moins de 7 pour 2015, l’action est bon marché. Compte tenu, surtout, de la perspective positive de croissance pour les années à venir, nous réitérons le conseil d’achat (rating 1B).

Intentions d’achat et de vente

Thème Protection du portefeuille

Proshares Short QQQ: protection supprimée

Thème Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Alstom: nouveau-venu en portefeuille; update du 3e trimestre le 6/11

Bolloré: sa filiale Blue Solutions (batteries électriques pour voitures électriques) est introduit en Bourse actuellement

Boskalis: finalise la vente de Dockwise Yacht Transport; chiffres trimestriels publiés le 15/11

Casino: le groupe de distribution français est parvenu à convaincre les marchés avec son chiffre d’affaires pour le 3e trimestre

Michelin: update trimestriel en ligne avec les estimations; nous y reviendrons bientôt

Standard Chartered: banque britannique produit 90% de ses revenus en Asie et en Afrique ; nouveau-venu en portefeuille

Volkswagen pref.: amélioration de la rentabilité a soutenu le cours en réaction aux résultats du 3{+e} trimestre

Thème Energies alternatives

Areva: a remporté conjointement le contrat pour la construction d’une centrale nucléaire en Angleterre

Fred Olsen Energy: report du lancement de Bolette Dolphin a pesé sur le cours

Schlumberger: chiffres à nouveau supérieurs aux attentes ; cours continue de prendre de la hauteur

Thème Or & métaux

Anfield Nickel: probabilité d’une transaction augmente; cours toujours dans un creux

Lumina Copper: les élections argentines ont mis le régime actuel en échec mais la majorité au Sénat n’a pas été rompue ; réaction de cours négative mais la politique doit encore s’adapter et le projet Taca Taca demeure parfaitement vendable

Lyxor Gold Bullion: prix de l’or se stabilise ; ” tapering ” probablement reporté à 2014

Thème Agriculture

CF Industries: se distingue actuellement ; chiffres du 3e trimestre publiés le 5/11

Deere&Company: résultats du 4e trimestre et de l’exercice 2012/13 publiés le 20/11

Tessenderlo: marché curieux de connaître l’update du 3e trimestre prévu le 13/11

Thème Vieillissement de la population

Sanofi: résultats trimestriels font état d’une nouvelle hausse des ventes à partir de septembre ; nous y reviendrons

ThromboGenics: autorités de contrôle britanniques recommandent le remboursement de Jetrea; update du 3e trimestre le 7/11

Tubize (fin): trading update en ligne avec les attentes

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