Combinaisons à la baisse sur Wal-Mart Stores

Pour la première fois depuis 2008, les achats mondiaux le jour du ” Black Friday ” ont reculé de 2,9% par rapport à l’année dernière. C’est une mauvaise nouvelle pour la plus grande chaîne de supermarchés au monde.

Le Black Friday, lendemain de Thanksgiving, Wal-Mart Stores (80,95 USD) a vendu 2,8 millions d’essuies, 2 millions de télévisions, 1,9 million de poupées et 1,4 million de tablettes. Pour acquérir les essuies bon marché en rayons, certains clients en sont même venus aux mains. Malgré ces chiffres extraordinaires, le Black Friday ne fut pas vraiment un succès, dans la mesure où pour la première fois depuis 2008, les achats mondiaux ont reculé de 2,9% par rapport à l’année dernière. C’est une mauvaise nouvelle pour la plus grande chaîne de supermarchés au monde, Wal-Mart Stores, qui avait déjà été confrontée à des ventes décevantes à la rentrée scolaire. Le groupe s’est donc vu contraint d’abaisser ses prévisions de bénéfice pour 2013. Ce n’est pas la première fois que Wal-Mart déçoit et par ailleurs, la réputation du groupe n’a pas seulement été entachée aux Etats-Unis, où le groupe est connu pour sous-payer son personnel. Reste à savoir si le nouveau directeur (CEO) Doug McMillon sera capable de redresser la barre. Fondamentalement, Wal-Mart est une action chère, c’est pourquoi nous sommes partisans de constructions à la baisse à l’aide d’options. Comme souvent, notre préférence va aux séries qui expirent en janvier 2015 car elles sont nettement plus liquides que les séries comparables venant à échéance en janvier 2016.

Spread baissier défensif

Achat put jan ’15 90 @ 12,55 USD

Emission put jan ’15 75 @ 3,70 USD

La base de ce spread baissier défensif est constituée par l’achat du put janvier 2015 au prix d’exercice de 90. Vous pouvez alors, pendant toute l’échéance de ce contrat, vendre 100 titres au prix de 90 USD. Pour cela, vous payez une prime de 1255 USD. En émettant simultanément le put janvier 2015 au prix d’exercice de 75, vous empochez la prime de 370 USD, ce qui ramène votre mise à 885 USD (1255 – 370). C’est aussi votre perte maximale. A l’échéance, vous n’actez ni gain ni perte en cas de cours de l’action à 81,15 USD. Si les cours baissent davantage, vous enregistrerez une plus-value, alors que le gain maximal de 615 USD ou 69% de plus que votre mise, sera empoché à la condition que le cours de Wal-Mart reflue à 75 USD. Le cours de l’action doit baisser de seulement 7% pour atteindre ce niveau.

Spread baissier plus agressif

Achat put jan ’15 80 @ 5,95 USD

Emission put jan ’15 70 @ 2,30 USD

Ce spread baissier plus agressif recèle également un potentiel, même si le cours de Wal-Mart doit baisser plus largement pour que vous réalisiez le gain maximal. Vous achetez d’abord le put janvier 2015 au prix d’exercice de 80, un contrat qui vous coûte 595 USD. Ensuite, vous émettez (vendez) le put 70 ayant la même échéance, ce qui réduit votre mise de 230 USD. Votre mise initiale s’élève à 365 USD (595 – 230), ce qui signifie que vous n’actez ni gain ni perte en cas de cours à 76,35 USD, soit 6% de moins que le cours actuel. Si l’action se tasse davantage, votre plus-value augmente, et vous pouvez atteindre le gain maximal de 635 USD, soit 174% de plus que votre mise, dans l’hypothèse où le cours de Wal-Mart Stores reflue à au moins 70 USD. Autrement dit, le titre doit dévisser de 14% par rapport à son niveau actuel.

Emission call

Emission call jan ’15 82,50 @ 3,60 USD

L’émission d’un call découvert constitue une stratégie judicieuse lorsque l’on mise sur une baisse de la valeur sous-jacente, même s’il est préférable le cas échéant de suivre de près l’évolution du cours et d’intervenir rapidement si celui-ci, contre toute attente, reprend de la hauteur. L’émission du call janvier 2015 au prix d’exercice de 82,50 produit une prime de 3,60 USD. Ce qui signifie que vous n’actez de perte qu’en cas de cours de Wal-Mart à plus de 86,10 USD. Vous disposez en d’autres termes d’une marge de 6% avant d’accuser une perte.