Cameco s’en sort grâce aux contrats à long terme

Au premier trimestre, le volume de ventes du producteur d’uranium est souvent le moins élevé de l’année. Ce fut à nouveau le cas, avec un volume même moindre qu’il y a un an. Heureusement, le prix de vente moyen dépassait de 45% le prix spot moyen pour le premier trimestre. Au travers de Cameco, vous miserez sur un redressement du prix de l’uranium – que le groupe attend à la fin de cette année.

Le groupe canadien Cameco est le plus grand producteur d’uranium coté en Bourse au monde. L’entreprise opère depuis plusieurs années dans des conditions de marché particulièrement difficiles. Le cours de l’uranium (carburant nucléaire) s’est effondré depuis la catastrophe nucléaire de Fukushima. Accusant une chute de 40%, l’uranium fut de loin la matière première la moins performante l’an dernier. L’automne dernier, le prix “spot” (contrat à terme pour livraison à brève échéance) de l’uranium est retombé à 18 dollars la livre, son plus bas niveau depuis 2004. Une légère amélioration se dessine depuis. Début mai, la livre d’uranium se négociait autour de 22 dollars. Dans le secteur, on travaille essentiellement avec des contrats à long terme parce que les acheteurs de carburant nucléaire, principalement des exploitants de centrales, fixent leur approvisionnement à très long terme. Pour les deux parties, c’est une arme à double tranchant. Actuellement, les prix contractuels sont nettement supérieurs au prix spot. Mais en cas de hausse brutale de ce dernier, les prix contractuels augmenteront beaucoup plus lentement. Ces contrats à terme constituent un matelas pour les producteurs en période de prix bas.

En 2009, le producteur d’électricité japonais Tepco a conclu un contrat d’une valeur d’un milliard de dollars pour l’achat de 9,3 millions de livres d’uranium sur 20 ans. À l’époque, le prix contractuel s’élevait à 75 dollars ; il fluctue aujourd’hui entre 30 et 35 dollars. Tepco tente de sortir de ce contrat en invoquant la force majeure. Plus de six ans après la catastrophe, seules trois centrales nucléaires japonaises sont opérationnelles, contre 54 auparavant. Tepco ne sait plus donc que faire de l’uranium qui lui est livré. Aucune des deux parties ne veut cependant brûler les ponts, car Tepco détient également une participation de 5% dans la mine de Cigar Lake, propriété de Cameco. De plus, 26 centrales japonaises ont introduit une demande de redémarrage et la situation de marché pourrait donc évoluer rapidement.

Le volume de ventes est généralement moins élevé au premier trimestre. Entre janvier et mars, Cameco a vendu 5,7 millions de livres d’uranium, contre 5,9 millions sur cette période un an plus tôt. À 34 dollars la livre, le prix de vente moyen dépassait de 45% le prix spot moyen du premier trimestre. Pour faire des économies, Cameco a également réduit la production. Il avait déjà mis à l’arrêt la mine de Rabbit Lake l’an dernier, et réduit la production de Cigar Lake et des mines américaines. Au premier trimestre passé, le groupe a produit 6,7 millions de livres d’uranium, contre encore 7 millions en 2016. Il escompte une production de 25,2 millions de livres sur l’ensemble de l’exercice et un volume de ventes compris entre 30 et 32 millions de livres. Cameco prévoit un redressement des prix à la fin de l’année. Les analystes s’attendaient au premier trimestre à une perte nette ajustée d’un centime de dollar par action. Elle s’est établie à 7 centimes, soit 29 millions de dollars, en raison des dépenses juridiques et des frais liés aux restructurations.

Conclusion

Sur le plan opérationnel, le trimestre n’a pas été mauvais pour Cameco, mais une perte nette plus lourde qu’attendu a de nouveau mis l’action sous pression. Il ne faut cependant pas perdre de vue les éléments positifs, comme la baisse des coûts. Cameco est un bon choix pour les investisseurs qui veulent miser sur le potentiel d’appréciation du cours de l’uranium, d’autant que la valorisation est attrayante (une fois la valeur comptable).

Conseil : digne d’achat

Risque : élevé

Rating : 1C

Devise : dollar (USD)

Marché : NYSE

Capit. boursière : 3,95 milliards USD

C/B 2016 : –

C/B attendu 2017 : 33

Perf. cours sur 12 mois : -13 %

Perf. cours depuis le 01/01 : -5 %

Rendement du dividende : 2,9 %